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　　5月中國出口同比增速重回兩位數(shù)，遠超市場預期，隨著新一輪新冠疫情得到控制，下半年出口將走向何方？新冠疫情以來，市場似乎偏向低估出口，未來超預期是否還會繼續(xù)上演？

　　分析師表示，雖然下半年在高基數(shù)、外需轉(zhuǎn)弱、新興市場供給能力恢復的背景下，我國出口增速大概率將呈現(xiàn)回落趨勢，但同時存在三個因素，使得下半年出口中樞可能比市場預想的要強。

　　因素一：外需仍有不俗表現(xiàn)

　　民生證券首席宏觀分析師周君芝表示，如果說2020年和2021年市場低估中國出口，主要是低估了兩個因素，一是中國供應鏈完備的重要性，二是海外刺激政策所開啟的天量消費品需求，那么低估2022年中國出口，可能是錯誤評估了疫后全球經(jīng)濟的供需修復節(jié)奏。

　　她指出，疫后全球經(jīng)濟重啟，財政和貨幣政策退坡，但并未如預期所想的直接線性收縮，至少當前全球汽車需求仍相當強勢。

　　海關總署數(shù)據(jù)顯示，今年5月，我國汽車出口同比增速46.7%，幾乎恢復至去年四季度水平，復合同比為47.5%，汽車零部件表現(xiàn)也同樣強勢，而其它耐用品，例如消費電子、家具家電，5月出口同比大幅低于一季度。

　　周君芝認為，汽車出口強勢的背后體現(xiàn)了全球產(chǎn)業(yè)鏈需求強于供給?！懊绹呛Ｍ獯蟮钠囅M市場，不論是汽車價格，還是汽車庫存，均顯示目前海外汽車需求非常旺盛。反觀汽車生產(chǎn)供給，海外供應鏈不穩(wěn)定。截至目前，德美日三國的汽車月度生產(chǎn)和出口量均低于疫情之前水平?！?/p>

　　她還表示，雖然當前海外耐用品需求正在逐步降溫，然而全球生產(chǎn)仍在修復進程之中。中國產(chǎn)業(yè)鏈較完整，海外活躍的生產(chǎn)活動同樣能夠帶動資本品和中間品出口，進而支撐我國出口的整體表現(xiàn)。

　　英大證券分析師鄭后成也表示，下半年中國出口增速雖會承壓但仍有韌性，而韌性的一大原因在于外需。

　　他指出，從庫存周期看，雖然美國零售商進入被動補庫存階段，但是應該看到，美國制造商依舊處于主動補庫存階段。

　　“4月美國制造商銷售同比錄得14.01%，而4月美國制造商庫存同比錄得10.67%，與此同時，4月美國制造庫存銷售比錄得1.48%，雖然較前值小幅上行0.01個百分點，但是依舊處于本輪周期的底部區(qū)間。”鄭后成稱。

　　此外，他表示，從制造業(yè)景氣度看，5月，美國ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得56.1，依然位于55以上的高景氣區(qū)間，即使美聯(lián)儲繼續(xù)加息并啟動縮表進程，但是年內(nèi)美國ISM制造業(yè)PMI大概率還將位于榮枯線之上。

　　“當下美聯(lián)儲貨幣收緊，我們可以預見本輪全球經(jīng)濟周期終將進入下行階段。然而疫后全球經(jīng)濟供需之復雜，需要我們保持敬畏。不輕言美國經(jīng)濟衰退，不輕言美債利率見頂，也不輕言中國出口動能拐點向下。”周君芝強調(diào)。

　　因素二：美或取消部分對華關稅

　　分析師表示，在美國面臨越來越大的通脹壓力的背景下，拜登政府正在研究取消前總統(tǒng)特朗普實施的部分對中國商品加征的關稅，這也將對下半年出口增速形成一定支撐。

　　太平洋證券首席宏觀分析師尤春野表示，近期美國多個官員都表示正在考慮取消對華加征的關稅，以緩解美國國內(nèi)的通脹壓力。如果下半年美國對華削減關稅，也將對中國出口產(chǎn)生結構性的推動作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦開始以來，美國對中國進行了數(shù)次關稅加征，針對的商品總規(guī)模分別為500億美元(分為340億美元和160億美元兩批次)、2000億美元和3000億美元(分為1400億美元和1600億美元兩批次)。迄今為止，500億美元清單和2000億美元清單的商品仍然加征了25%的關稅；3000億美元清單分為AB兩部分，A部分(1400億美元)加征了7.5%的關稅，B部分(1600億美元)沒有加征關稅。

　　根據(jù)尤春野對美國自中國進口商品的統(tǒng)計，他指出，各清單的關稅加征開始之后，美國自中國進口的該清單中的商品總額均出現(xiàn)了大幅下滑，同比大跌幅接近50%。其中3000億美元清單A由于加征稅率較低，下滑幅度相對較低；而3000億美元清單B由于沒有加征關稅，所以沒有出現(xiàn)明顯的增速變化。

　　“這種結構性差異表明美國對中國加征的關稅對中國相應產(chǎn)品的出口確實造成了非常嚴重的負面影響。但同時也意味著，如果美國對中國取消部分或全部加征的關稅，對相應的商品出口應會有非常明顯的提振。”他說。

　　鄭后成也持相同看法，他認為若美國取消前總統(tǒng)特朗普實施的部分對中國商品加征的關稅，這將對下半年出口增速形成一定支撐。

　　東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，美國若全部取消或部分取消對華進口商品關稅，確實會在一定程度上緩解下半年中國出口增速放緩勢頭，但整體作用不宜高估。

　　他指出，今年1-5月，我國對美出口商品金額2368.2億美元，占整體出口的16.9%，這一比重較中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的18-19%有所下降。若美國取消全部對華進口商品加征的關稅，短期內(nèi)將帶動我國對美出口每年增加400億-600億美元，相當于整體出口增速加快1.2-1.8個百分點。

　　“這樣來看，若美國取消部分對華加征關稅措施終落地，會在一定程度上緩解下半年出口增速放緩勢頭，但整體作用不宜高估?！彼f。

　　因素三：新能源

　　周君芝指出，俄烏沖突雖然帶來傳統(tǒng)能源價格劇烈波動，然而這在另一個層面或加速推動全球產(chǎn)業(yè)鏈重構，至少不能低估歐洲發(fā)展新能源的決心。

　　根據(jù)民生證券的研究，今年季度，我國新能源零部件出口同比增速達到21.5%，甚至高于去年。

　　“在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的幾乎所有環(huán)節(jié)，中國產(chǎn)品都占有不可忽視的市場份額。以光伏產(chǎn)業(yè)鏈為例，2019年，中國硅片、電池片、組件占全球的產(chǎn)量占比都在8成以上。中國相關產(chǎn)品的出口基本就是海外新能源需求的同步指標?！彼f。

　　展望未來，尤春野表示，從長期來看，中國出口的增速的確趨于下行，但是短期之內(nèi)還能保持較強的韌性，而且在歐美發(fā)生實質(zhì)性衰退之前，即使下行也不會是斷崖式的。

　　周君芝則更為積極地表示，三季度中國出口可能依然維持強勢，出口拐點或許要三季度以后才會顯現(xiàn)。即便四季度，出口同比也未必為負，大概率維持在個位數(shù)的同比增速。

　　“畢竟汽車產(chǎn)業(yè)鏈與新能源產(chǎn)業(yè)鏈拉動中國總出口約4個百分點?！彼a充說。

　　轉(zhuǎn)自：界面新聞